Trois éléments à prendre en compte pour les investisseurs des marchés du crédit

Par exemple, depuis le mois de mars, les banques centrales internationales achètent en moyenne 1,4 milliard d’actifs chaque heure (selon les données de Bloomberg).

Les gouvernements ont également adopté des mesures de chômage partiel, afin de soutenir les personnes dans l’impossibilité de travailler durant le confinement. Ces efforts se sont traduits par des déficits records – les 258 000 milliards de dollars de dette globale représentent désormais 280 % du PIB mondial.

L’un des problèmes que nous devons affronter est l’endettement excessif du système. La dette n’est pas une mauvaise chose en soi, à condition de pouvoir générer de la croissance. Or à l’échelle planétaire, nous ne sommes pas en mesure de créer cette croissance. Face à ce piège. La seule solution envisageable est d’injecter davantage de dette dans le système.

Si les gouvernements et les banques centrales sont parvenus à sauver l’économie, cette dernière demeure sous perfusion. Dans ce contexte, toute projection à six mois repose sur des hypothèses générales.

Les marchés ont confiance dans le fait que les banques centrales seront en mesure de continuer à intervenir massivement, même si la politique budgétaire se met en retrait. Autrement dit, une dégradation du climat général n’exclut pas obligatoirement une amélioration de certains aspects des marchés de crédit. En effet, les banques centrales sont susceptibles d’étendre leur soutien aux obligations d’entreprise – tant «  investment grade  » (risque moindre, qualité élevée) que « non investment grade » (risque plus élevé, qualité plus faible du segment du haut rendement), voire aux actions.

Le marché « investment grade » européen devrait s’avérer plus sûr et moins volatil que son homologue américain. En Europe, la confiance dans le soutien budgétaire sera plus élevée qu’aux États-Unis. Les aides accordées aux travailleurs ayant perdu leur emploi ont pris fin aux États-Unis en juillet, et la perspective des élections suscite des doutes quant à la reconduction du dispositif.

Les investisseurs qui se tournent vers le segment du haut rendement, plus risqué, doivent redoubler de prudence et analyser spécifiquement chaque secteur et chaque entreprise. Il subsiste une importante dispersion dans les valorisations.

Les marchés émergents sont plus intéressants. Les entreprises continuent d’offrir de la valeur, notamment au Brésil, où la dette extérieure en dollars (c’est-à-dire la dette envers les prêteurs non nationaux) est limitée, ainsi qu’au Mexique. Mais la dette publique de ces deux pays, qui pourraient être pénalisés en cas de ralentissement, n’est pas aussi bon marché qu’aux mois de mai et juin.

La numérisation s’est imposée comme un thème incontournable et certains détaillants en ligne britanniques sont particulièrement intéressants. De manière plus générale, l’accélération de la demande liée à la COVID a entraîné la montée en puissance des plateformes de streaming.

Les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) constituent également un thème majeur. De nombreuses entreprises émettent des obligations vertes. À l’avenir, cette évolution pourrait s’avérer problématique pour l’industrie du tabac. Parallèlement aux performances relativement élevées du secteur, il convient de se projeter à plus long terme : comment les compagnies de tabac se refinanceront-elles si les critères ESG deviennent un facteur important ?

Par ailleurs, on peut envisager de parier sur le potentiel de rebond de titres affectés par l’épidémie de COVID-19.

Des secteurs sévèrement touchés, comme la consommation, les compagnies aériennes, les hôtels et les restaurants, se négocient avec des décotes significatives, offrant des rendements nettement plus élevés que le reste du marché.

Toutefois, ces secteurs sont bon marché parce qu’ils demeurent sous perfusion. Ils abritent des entreprises pénalisées par le développement du télétravail et le recul du nombre des voyageurs. Il est essentiel de comprendre ces tendances, car le retour à la normale est tout sauf certain.