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Stratégie
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High Yield Européen, 1 à 3 ans et toutes maturités, Dette souveraine émergente en dollar US, Dette d’entreprises en dollar US et Obligations d’entreprise investment grade, 1 à 3 ans sont les 4 options que propose Pictet AM pour trouver du rendement tout en limitant la sensibilité à la hausse des taux.
La crise grecque est passée du stade aigu au stade chronique et les investisseurs obligataires européens repartent à la chasse au rendement, avec à la clé une compression des spreads.
Parallèlement, l’économie mondiale est sortie de la crise de 2008. L’utilisation des ressources en machines et en travail retrouve un rythme normal. L’inflation reprend doucement amenant les taux longs souverains à une hausse progressive.
L’enjeu du moment est de trouver du rendement tout en limitant la sensibilité à la hausse des taux.
Nous proposons dans cette note quatre options.
Les raisons fondamentales d’investir dans le High Yield européen n’ont pas changé :
Les conditions financières sont favorables :
La reprise économique européenne se confirme :
Le niveau d’endettement des entreprises High Yield européennes
est stable
Ce marché offre au 16 juillet un taux de rendement de 5.80% [1] soit 3,94% [2] de plus que les obligations d’état américaines. Pourtant les niveaux d’endettement de ces pays est de l’ordre du tiers de celui des pays développés.
Le resserrement monétaire américain est largement anticipé et ne devrait pas amener une forte hausse de la volatilité. Le niveau de rendement et la compression probable des spreads devraient donc compenser la hausse des taux longs américains.
Les obligations d’entreprises émergentes offrent un rendement de 5,54% [3] pour une duration de l’ordre de 4,75 [4] et un risque de crédit moyen de Baa3.
Les fondamentaux de cette classe d’actif sont excellents :
Son spread est largement supérieur à celui des marchés du crédit
développés, pour un taux de défaut historique équivalent.
Les deux tiers des obligations d’entreprises émergentes sont
détenus par des investisseurs institutionnels, en général plus
stables que les investisseurs privés.
Ce marché est très diversifié, réparti entre plus de 50 pays et 500
émetteurs [5].
L’assouplissement quantitatif de la BCE est officiellement programmé jusqu’en septembre 2016 et pourrait continuer au-delà.
Le chômage se maintient à un niveau élevé et une accélération des hausses de salaires n’est pas pour demain.
La BCE ne devrait pas relever ses taux avant au moins deux ans. Le risque de duration pour les maturités de 1 à 3 ans est donc très faible.
Au 15 juillet, le rendement offert par les obligations d’entreprises investment grade est de 0,63% [6].
Les fonds investis sur cette classe d’actif ont donc toutes les chances de surperformer le cash sur deux ans.
Pictet , Juillet 2015
[1] Source : Bloomberg, 16.07.2015
[2] Source : Bloomberg, 16.07.2015
[3] Source : Bloomberg, 16.07.2015
[4] Source : Bloomberg, 16.07.2015
[5] Source : JP Morgan CEMBI Global Diversified Composite au 31.12.2014
[6] Source : Bloomberg, 16.07.2015
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