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Opinion
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Suite à la reprise du gouvernement américain après le shutdown, ce rapport couvre une période de trois mois. Il s’est passé beaucoup de choses au cours de cette période. Depuis plus d’un mois, par exemple, le marché fonctionne sans les données du ministère de l’Agriculture américain et sans les données de positionnement spéculatif de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Le marché des matières premières a été volatil : après de fortes baisses en décembre 2018, il y a eu une forte reprise en janvier 2019. Le marché semble se maintenir en février, mais les prix risquent fort de s’effondrer si les matières premières peuvent s’échanger sur la base de leurs propres fondamentaux plutôt que d’être pondérées par l’incertitude constante concernant le protectionnisme commercial et les autres risques géopolitiques.
L’or semble être le grand gagnant dans ce contexte d’incertitude, les investisseurs ayant redécouvert son potentiel de couverture dans un contexte de volatilité sur le marché des actifs cycliques en décembre 2018.
Nous estimons que la diminution des stocks de métaux industriels et de pétrole est très constructive pour la performance du marché des matières premières.
Le ralentissement de la croissance économique dans les pays industrialisés a cependant assombri la situation. Les indices mondiaux des gestionnaires d’achats manufacturiers sont tombés à leur plus bas niveau depuis août 2016. L’Italie est en récession ; l’Allemagne n’a échappé que de peu à la récession ; la croissance de la production industrielle dans la zone euro a été négative pour deux mois consécutifs ; la Chine a enregistré sa plus faible croissance économique depuis 28 ans. Dans ce contexte, nous nous attendons à des mesures de relance économique (ou du moins à l’absence de politique de resserrement monétaire dans la zone euro).Fed fond futures estiment peu probable une hausse des taux de la Fed cette année et – à en juger par un récent communiqué de la Fed – le marché pourrait avoir forcé la main de la Fed. La Banque populaire de Chine a réduit ses réserves obligatoires et injecté des liquidités dans le système bancaire. Historiquement, la Chine a stimulé son économie en autorisant de grands projets d’infrastructures, et ces dépenses en infrastructures ont tendance à être très gourmands en matières premières et devraient en faire monter les cours.
À court terme, nous nous attendons à ce que les prix des matières premières s’envolent.
Toutefois, si un scénario géopolitique défavorable devait prendre forme – comme un autre shutdown du gouvernement américain ou les répercussions potentielles du Brexit – les investisseurs pourront se rassurer car leurs avoirs en or pourraient augmenter en valeur.
Aneeka Gupta , Nitesh Shah , Février 2019
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