Combiner des facteurs ESG à l’expertise en actions Smart Beta

Selon AXA-IM, les exigences ESG peuvent non seulement être compatibles avec l’investissement Smart Beta, mais la combinaison des deux approches pourrait également améliorer les rendements ajustés du risque, comme démontré dans sa publication ESG Insight « A responsible investment approach to smart beta equity investing [1] ».

« L’approche Smart beta et l’investissement responsable recueillent tous deux une attention accrue de la part des investisseurs. Ces deux approches peuvent sembler sans rapport, mais elles reflètent d’une part la désaffection des investisseurs pour des risques non intentionnels et souvent sans compensation [2] associés à la gestion indicielle traditionnelle et d’autre part, une volonté renforcée des investisseurs de prendre leurs propres décisions en matière d’expositions souhaitées, de risques pris et de rendements attendus. A ce jour, peu de recherches académiques ont été menées sur la compatibilité des deux approches, mais notre étude montre que le Smart Beta ESG pourrait offrir aux investisseurs un rendement ajusté du risque équivalent ou supérieur à la gestion indicielle pour une meilleure diversification et une performance accrue des dimensions environnementale, sociale et de gouvernance » commente Matt Christensen, Directeur de l’investissement responsable d’AXA IM.

AXA IM a construit un portefeuille en actions Smart Beta ESG (« le portefeuille ESG ») qui, testé rétroactivement, affiche une performance brute annualisée de 3,22% après cinq ans de maturité, surperformant l’indice MSCI World qui génère une performance de 0,84% sur la même période [3].

En outre, le portefeuille ESG affiche une performance équivalente à celle du portefeuille-type en actions Smart Beta d’AXA IM, avec une performance accrue en matière ESG. En effet, il surperforme le portefeuille-type en actions Smart Beta et le MSCI World tant au niveau global ESG qu’au niveau des sous-facteurs E, S et G pris individuellement. Le portefeuille ESG affiche une volatilité annualisée plus forte (17,47%) que celle du portefeuille-type d’actions Smart Beta (16,08%), mais bien moindre que celle du MSCI (19,56%) [4].

En termes d’allocation sectorielle, l’ajout des filtres ESG a permis de réduire l’exposition du portefeuille ESG aux secteurs de l’énergie et des biens de consommation de base relativement au portefeuille-type en actions Smart Beta.

La moindre exposition à l’énergie s’explique par les controverses environnementales dans ce secteur, tandis que celle aux biens de consommation s’explique par les controverses dans ce secteur liées à la relation client et à la gestion de la chaîne d’approvisionnement. A l’inverse, l’ajout des filtres ESG a généré une surpondération des secteurs de la finance, de la santé et des technologies de l’information. L’allocation géographique par pays reste très similaire dans les trois univers (Smart Beta ESG, portefeuille-type Smart Beta, MSCI World).

« Beaucoup d’investisseurs sont désormais tenus d’intégrer les facteurs ESG dans leurs politiques d’investissement » ajoute Matt Christensen. « La gestion de plusieurs objectifs peut sembler complexe, mais la réalité montre que les investisseurs ont des motivations et des besoins nombreux et différents. Si vous regardez les fondements philosophiques du Smart Beta et de l’investissement responsable, l’approche ESG s’inscrit naturellement dans l’idée que les investisseurs devraient éviter les risques non compensés. Notre recherche montre que les stratégies Smart Beta peuvent convenir à des investisseurs ESG et générer des rendements à long terme. »

Pour construire son portefeuille en actions Smart Beta ESG, AXA IM s’est inspiré de son portefeuille-type en actions Smart Beta, en passant l’univers d’actions internationales à travers 4 filtres : durabilité des bénéfices, volatilité, spéculation et distress.

Ce processus permet de réduire l’exposition du portefeuille aux sources de risques non compensés [5]. Le portefeuille est ensuite diversifié pour limiter la forte concentration en grandes entreprises, ce qui est parfois le cas dans les indices pondérés à la capitalisation boursière traditionnels, tout en limitant l’impact en termes de liquidité des méthodes alternatives de pondération (par exemple, l’approche fondamentale).

La pondération du portefeuille-type en actions Smart Beta a ensuite été ajustée en fonction de la note ESG de chaque action, sur la base de différents facteurs ESG, notamment les risques environnementaux, la santé et la sécurité, la restructuration, la relation avec les clients et les fournisseurs, l’audit, le contrôle et la transparence financière, et enfin les facteurs de controverses (tels que droits humains, chaîne de l’offre, corruption…). Les entreprises dont les profils ESG étaient les moins bons ont été exclues du portefeuille alors que les mieux notées ont augmenté leur poids. Le portefeuille-type Smart Beta ESG possède 399 lignes, alors que le portefeuille-type en actions Smart Beta en possède 465 et le MSCI World 1593 [6].