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Un air de changement

Nous maintenons une position neutre en actions mondiales. La croissance bénéficiaire devrait certes être très favorable cette année, mais les banques centrales américaine et chinoise ont adopté une attitude résolument sévère et l’économie mondiale semble marquer le pas.

Nous conservons une surpondération des actions japonaises, qui ont notre préférence. L’économie semble marquer le pas, mais la politique monétaire de la banque centrale reste très accommodante et les valorisations comptent parmi les moins chères des pays développés.

Nous conservons une surpondération des actions européennes. Le cycle économique européen est relativement récent et devrait permettre une progression durable des marges. Les actions offrent des rendements très supérieurs aux obligations. Enfin, la récente faiblesse des indicateurs économiques pourrait amener la Banque centrale européenne à retarder la normalisation de sa politique monétaire.

Nous restons prudents face aux actions américaines. Les indicateurs avancés montrent que l’économie américaine a atteint un pic. La Fed devrait pour autant continuer de monter ses taux et peser sur le marché. De plus, les attentes bénéficiaires sur ce marché nous semblent exagérées.

Nous adoptons une position neutre sur les taux, depuis une sous-pondération le mois dernier. Les taux américains ont déjà fortement monté et l’inflation ne devrait pas encore progresser sensiblement.

Nous conservons notre position acheteuse sur la dette émergente en monnaies locales. Les rendements offerts par la classe d’actifs sont élevés et les devises sont largement sous valorisées.

Nous avons pris une position acheteuse du dollar contre l’Euro. Les positions spéculatives contre le dollar sont très élevées, et ce dernier devrait bénéficier de taux plus élevés.

Enfin, nous considérons que le marché du high yield européen est trop cher et nous le sous-pondérons.

Frédéric Rollin , Mai 2018

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