Les divergences de politique monétaire - onséquences pour la classe d’actifs matières premières

L’or - actif sans rendement - est devenu plus attractif dans un monde de taux d’intérêt négatifs. Il est considéré comme un placement de réserve dont la valeur ne peut pas être "inflaté" comme certains actifs. Bien que la Réserve fédérale américaine ait arrêté de faire grossir la taille de son bilan, la Banque centrale européenne a lancé un audacieux plan d’assouplissement quantitatif qui verra son bilan s’alourdir de façon considérable au cours de l’année à venir. En tant qu’investissement, l’or a tendance à mieux performer lors des périodes de faible taux d’intérêt réels et d’expansion monétaire, ces périodes étant souvent associées à l’érosion du pouvoir d’achat, à travers la dépréciation monétaire et aux faillites financières systémiques.

Key events 2011-2015 & Gold price

Événement

• 1. Vote de confiance du gouvernement grec et discussions relatives au 2ème plan de sauvetage
• 2. Affaiblissement du dollar avec le plafonnement de la dette US et la dégradation de la note des Etats-Unis par S&P (de AAA à AA +)
• 3. Renforcement du dollar avec l’amélioration des perspectives économiques, la Fed relève ses prévisions en matière de taux d’intérêt, annonce de l’"Opération Twist"
• 4. Réduction des taux de la BCE et annonce du LTRO
• 5. Accord sur le renflouement de la Grèce, la croissance en zone euro ralentit
• 6. Déclaration de Draghi "Do whatever it takes", anticipation du QE3, l’Allemagne soutient le fonds de sauvetage ESM
• 7. Annonce du QE3
• 8. Chiffres de croissance optimistes aux USA, le dollar se renforce
• 9. Baisse de l’or après l’annonce que les banques nationales européennes vendraient leurs avoirs en or
• 10. "Taper tantrums" - les forts chiffres économiques aux USA conduisent les investisseurs à prévoir une réduction de l’action de la Fed
• 11. Menace d’intervention militaire américaine en Syrie
• 12. Annonce par la Fed du "tapering"
• 13. Annexion de la Crimée par la Russie
• 14. Renforcement du dollar et anticipation de hausse des taux de la Fed
• 15. Suspension de la cotation de la Banque portugaise Espirito Santo
• 16. Renforcement du dollar sur fonds de politique monétaire divergente
• 17. Rallye sur l’or avec annonce probable du QE de la BCE
• 18. Extension du programme de renflouement à la Grèce

Le récent rebond du pétrole est sans doute de courte durée, en particulier si l’offre de pétrole ne se réduit pas. Alors que le nombre de forage sont en baisse aux États-Unis, les stocks de pétrole continuent de progresser. De quoi mettre en évidence le décalage entre les intentions de réduction de la production et la réduction réelle de l’offre de pétrole. Pendant ce temps, l’OPEP continue de produire du pétrole à un rythme effréné. Nous croyons que l’offre de pétrole va baisser cette année, mais les investisseurs devront rester patients avant d’en voir les résultats. La réunion de l’OPEP en juin prochain sera un moment important pour savoir si le cartel va préférer défendre les prix de l’or noir plutôt que le niveau de sa part de marché.