Crédit High Yield européen : AllianzGI reste positif sur la classe d’actifs à moyen terme, dans le cadre d’une approche sélective

En effet, même si les perspectives de croissance dans la zone euro restent faibles, les fondamentaux opérationnels des émetteurs High Yied restent dans l’ensemble solides, avec un profil financier satisfaisant et des taux de défaut anticipés toujours faibles pour les douze prochains mois (2,89% de taux de défaut à 1 an selon Moody’s, pour une moyenne historique de 3,82%).

Du côté technique, en créant un effet de rareté, la baisse de l’offre nette en 2015 constitue un facteur de soutien à la performance de la classe d’actifs,. Elle est liée à la forte augmentation de la volatilité, qui a fermé la porte à de nombreuses d’émissions, et entraîne une réduction de l’activité sur le marché primaire

. Du côté de la demande, l’exercice 2015 s’est achevé avec des flux positifs, malgré des périodes de tension au cours de l’année. Par ailleurs, le marché du High Yield offre aujourd’hui un rendement attrayant de 6%, niveau plus atteint depuis 2012. «  En effet, explique Alexandre Caminade, Directeur Europe des investissements Crédit et gérant d’Allianz Euro High Yield, les spreads des obligations High Yield se sont fortement tendus et compensent largement les taux de défaut cumulés sur une période de 5 ans. »

Dans ce contexte incertain, l’analyse des fondamentaux des émetteurs reste cruciale, pour éviter un défaut qui affecterait durablement la performance d’un fonds High Yield. Il convient à cet égard d’être attentif à l’impact de certains risques sur les entreprises européennes.

Même si le secteur de l’énergie est beaucoup moins représenté dans l’indice High Yield européen qu’aux Etats-Unis, il ne faut pas pour autant négliger l’impact de la baisse des matières premières sur les fournisseurs privés de l’industrie pétrolière ; or, celui-ci peut être difficile à évaluer et doit être analysé émetteur par émetteur.

Concernant le secteur bancaire, qui représente un quart de l’indice de référence, l’opinion d’AllianzGI demeure constructive, même si le secteur a été chahuté ces dernières semaines. « Jusqu’à présent, les fondamentaux des banques et leur ratio de capital continuent de s’améliorer et nous anticipons une stabilisation des principaux ratios de crédit en 2016  », explique Alexandre Caminade. « Nous préférons la dette subordonnée de banques de bonne qualité à la dette senior de banques au profil risqué, comme les petites banques italiennes, qui n’est plus protégée des pertes.  »

Alexandre Caminade conclut : « Nous restons globalement positifs sur la classe d’actifs à moyen terme, même si l’augmentation de la volatilité rend difficile toute prévision de performance à court terme. »

A fin décembre 2015, AllianzGI gérait plus de 2,7 milliards d’euros d’actifs obligataires high yield, principalement en fonds ouverts. Placée sous la responsabilité d’Alexandre Caminade, l’équipe High Yield compte aujourd’hui 2 gérants qui peuvent s’appuyer sur 5 analystes dédiés, dont 1 spécialisé sur les émetteurs financiers, pilotés par David Manoux, Responsable de l’équipe de Recherche Crédit Europe. Le principal fonds Crédit High Yield d’AllianzGI , le fonds Allianz Euro High Yield, géré par Alexandre Caminade depuis le 1er janvier 2005, affiche au 31 décembre 2015, pour la part I, une performance nette annualisée sur 10 ans de 7,79 % (contre 6,90% pour son indice de référence le ML Euro HY BB-B Rated Constrained Index), de 2,11% sur 1 an (Indice : 0,47%) et de 4,95% sur 3 ans (Indice : 5,31%).