Les CTAs retrouvent des couleurs en novembre

Les marchés financiers sont restés dans un environnement propice aux hedge funds en novembre. Les données macro économiques publiées au cours du mois ont été mitigées mais la politique monétaire a péché par excès de prudence, en particulier en Europe, où la BCE a abaissé le taux de refinancement. Les liquidités abondantes ont alimenté la hausse des marchés actions et de crédit, tout en permettant une baisse additionnelle des corrélations entre (et dans) les classes d’actifs. Les hedge funds ont profité de cette opportunité pour ajouter de l’alpha aux rendements de leur bêta, contribuant ainsi à doper leurs performances. L’indice Lyxor Hedge Fund a gagné 0,6 % au cours de la période, affichant une hausse de 5,5 % depuis le 1er janvier.

Les CTAs ont affiché les meilleures performances en novembre, ce qui leur a permis de retrouver des couleurs, notamment grâce à la tendance haussière sur les marchés actions et un positionnement adéquat sur les devises (acheteur de l’Euro, vendeur du Yen) et les matières premières (vendeur sur le marché de l’or).

Il est à noter que les suiveurs de tendance à long terme continuent de surperformer les fonds de futures utilisant des stratégies chartistes de reconnaissance de figures.

La sous-stratégie L / S Equity market a affiché la seconde meilleure performance en raison de la baisse des corrélations sur les actions américaines et européennes, aidant ainsi les gérants de "stratégies neutres" à bénéficier davantage d’opportunités en matière de valeur relative.
Les stratégies Long Bias ont également progressé (+1,5%), soutenues par les expositions des fonds américains sur les valeurs de moyenne capitalisation boursière, notamment dans le secteur financier ou de celui de la consommation. Les expositions importantes sur les valeurs de communication, faisant l’objet d’intenses activités M&A, ont permis d’offrir des opportunités d’arbitrage supplémentaires. Enfin, les gérants ayant un biais variable ont également bien performés (+1,2 %). Ils ont gardé leurs expositions nettes relativement faibles (< 40%) tout en conservant une exposition brute relativement élevée (>200%), signe d’une forte conviction sur leurs books, aussi bien du côté acheteur que vendeur.

Les stratégies Event Driven ont continué à offrir de solides rendements avec des indices Lyxor Special Situations Index et Merger Arbitrage, en hausse respectives de +1% et +0,7%. Plusieurs catalyseurs idiosyncratiques ont joué positivement. Les fonds de Merger Arbitrage ont profité d’un resserrement des spreads sur plusieurs transactions en cours mais aussi de stratégies directionnelles liées à d’autres opérations de situations spéciales.

Les fonds Long / Short Credit Arbitrage ont affiché des gains positifs en novembre (+0,4%), principalement en raison d’un resserrement des spreads à haut rendement en Europe alors qu’ils sont élargis peu aux États-Unis.

Les marchés de crédit de trésorerie ont surperformé ceux des produits dérivés en novembre. Les valorisations sur le marché du crédit demeurent tendues et anémiques, ce qui a incité les gestionnaires à maintenir une exposition brute supérieure à 250% afin d’améliorer les performances des stratégies de "pair trading".

La stratégie d’arbitrage sur les obligations convertibles ont enregistré une performance pratiquement nulle au regard de l’évolution des conditions du marché. Le marché primaire a été très actif, enregistrant 20 milliards de dollars d’émissions au cours du mois. Bien qu’un marché primaire actif soit généralement favorable, ce volume d’émission massif a pesé les valorisations et a soulevé des inquiétudes sur la capacité des investisseurs à absorber un tel volume. Les obligations convertibles ont ainsi perdu un peu terrain par rapport à leurs actions sous-jacentes.

Les fonds Macro ont sous-performé ; l’indice Global Macro de Lyxor affichant un recul de 0,8% au mois de novembre. Les profits tirés des positions acheteuses sur les actions et les obligations ont plus que compensés par les positions perdantes sur le marché des changes et des matières premières. Par contre, les positions vendeuses sur l’euro ont souffert de la vigueur de la devise européenne alors que dans le même temps la baisse de l’or a pesé sur leurs positions acheteuses en métal jaune.

"Les suiveurs de tendance à long terme ont nettement surperformé en novembre, la tendance haussière sur les actifs risqués et les mouvements sur le marché des devises leur ayant été favorables" déclare Philippe Ferreira, Responsable de la recherche et des relations extérieures pour la Plate-forme de comptes gérés chez Lyxor AM.